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壳资源爆炒背后:不容忽视的“先例示范”

时间:2016-05-15 09:55 出处:网络整理
最新的清科报告指出,“4月企业并购热情有增无减,案例数量更是刷新历史纪录,成为近几年中并购完成数量最多的一个月。2016年已有23家发布与借壳上市相关的公告,特别是进入4月以来,A股市场上的壳资源愈发受到追捧,壳资源交易火爆。” 根据清科集团旗下私

最新的清科报告指出,“4月企业并购热情有增无减,案例数量更是刷新历史纪录,成为近几年中并购完成数量最多的一个月。2016年已有23家发布与借壳上市相关的公告,特别是进入4月以来,A股市场上的壳资源愈发受到追捧,壳资源交易火爆。”

根据清科集团旗下私募通数据显示,2016年4月中国并购市场共完成328起并购交易,其中披露金额的有228起,交易总金额为194.01亿美元,案例数环比上升42.6%,总金额环比上升52.8%。其中,海外并购案7起,虽然数量与国内市场相比较小,但是金额占比却并不低。

对此,一位不愿透露姓名的券商高层告诉《中国经营报》记者,“壳资源被爆炒背后,‘先例示范’的作用不容忽视。”

壳资源被爆炒的先例

针对“中概股回归暂缓”传言,5月6日中国证监会的例行发布会上,证监会新闻发言人张晓军做出回应,他表示,“已经注意到相关舆情,根据相关法律法规,近三年已经有5家红筹企业通过并购重组回到A股上市,市场对此有质疑,认为这类企业回归A股有较大的特殊性,证监会也注意到境内外存在明显价差,壳资源炒作盛行。这类企业通过IPO、并购重组登陆A股市场可能产生的影响,我们正在进行深入的分析研究。”

在这段回应中,张晓军提到了市场质疑的5家通过并购重组回到A股上市的红筹企业。我们看一下这5家企业所借壳资源的价值到底发生了怎样巨大的变化。

中概股回归热潮的始作俑者,或者叫推动者应该是暴风影音。2015年3月24日,暴风影音成功登陆国内,创下了上市后连续29天涨停的奇迹。不仅如此,截至2015年底,全年124个交易日,其中55天涨停,其累计涨幅高达1950.88%。

不仅如此,暴风影音在国内的上市,直接促成了其显见的江湖地位。与曾经的竞争对手相比,暴风科技无疑是资本市场的胜出者。一方面,国内QQ影音、百度影音逐渐被边缘化,PPS被爱奇艺收购,PPTV被苏宁收购。另一方面,在美上市的迅雷,也被远远地甩在了后面。

暴风科技在A股上市之后,来自的预测显示,暴风科技市盈率有望达到40到60倍,未来市值有望达到16.8亿元到25.2亿元。而彼时在美上市的迅雷市值为4.37亿美元。简单从市值上来看,迅雷的规模还要大于暴风科技。

但一年之后,两者却是天壤之别,5月12日,暴风科技股价收于60.71元,对应总市值高达168.04亿元,市盈率在1237.22倍。同一天,迅雷收于6.05美元,对应总市值4.16亿美元(折合人民币25亿元左右).

A股上市的创富神话当然不仅仅是暴风,另一个奇迹是。2013年5月,分众传媒私有化并退市,当时分众传媒的市值为165亿元,2015年6月,分众传媒在国内公告借壳上市,估值达到457亿元,以2015年11月25日七喜控股收盘价计算,分众传媒估值已超过2000亿元。也就是说,用3年时间,分众传媒私有化投资人获得了超过11倍的回报。

目前,还没有消息显示参与分众传媒私有化的投资财团套现退出的消息,意味着锁定期可能尚未结束。不过,中概股私有化的过程本身就酝酿着商机。而这些疯狂案例的背后,也让壳资源的价值不断地水涨船高。

再以完美世界为例,2014年,从美股完美世界当中分拆出来的完美影视在A股借壳上市,目前总市值已达137亿元,而完美世界的市值仅为9亿美元。事实上,不只是完美,在美上市的优酷土豆,市值为31亿美元,折合人民币不到200亿元。

但是,在国内市场上,无论是完美世界,还是优酷土豆,都面临着来自的惨烈博杀,后者的市值一度跃上千亿规模。目前,优酷土豆的私有化协议已经通过了股东大会的投票,接下来就差“借壳”这临门一脚。

应该说,正是A股和美股这一巨大的估值差异,激发了中概股前赴后继的跟风者。

2016年4月19日,巨人网络借壳世纪游轮并购案最终完成,重庆新世纪游轮股份有限公司成功受让上海巨人网络科技有限公司100.00%股权,作价130.90亿元人民币。尽管作价并不高,但值得注意的是,巨人网络借壳上市后,世纪游轮的股价曾在2015年连续20个涨停,最高市值高达千亿。记者查询5月13日世纪游轮的股价为114.80元,对应总市值为584.49元。#p#分页标题#e#

然而,对比一下公司在美股市场上的表现同样差距巨大。巨人网络2008年登陆纽交所,上市首日收盘创下接近50亿美元的市值,但此后股价下跌, 2014年7月,巨人网络完成私有化摘牌,股价终结于11.92美元,市值约为28.7亿美元,缩水近一半。

同样在4月末成功实现私有化借壳上市的企业还有如家酒店集团,2006年如家在纳斯达克上市,成为了中国酒店业纳斯达克第一股。2011年完成了对七斗星和莫泰168两个连锁酒店品牌的收购,旗下酒店总数超过1400家。但也是这一年如家的净利润开始出现下滑,此后如家开启了私有化回归的进程。

2016年4月8日,北京首旅酒店(集团)股份有限公司旗下首旅酒店集团(香港)控股有限公司成功受让如家酒店集团100.00%股权,作价110.00亿元人民币。交易完成之后,如家酒店集团将从美国纳斯达克退市,并成为首旅酒店旗下子公司,实现私有化。

清科研究显示,正是A股市场和海外市场的巨大估值差,吸引着越来越多的中概股希望通过私有化回归,助长了借壳上市的热情。而中概股回归所创造的一个又一个创富神话,让诸多中概股企业“欲罢不能”。

壳资源价值受到影响

对于当前市场上壳资源的价值是否受到影响,前证券研究院副院长张伟明告诉记者,“当然受到了影响,只是这一影响到底有多大目前还不好评估。”

清科的观点普遍认为,壳资源此前被爆炒的主要原因有以下几点:第一,目前IPO虽然已经重新启动,但过程仍然太过漫长,排队的企业数量众多,难以迅速上市,时间成本巨大;第二,大量中概股宣布私有化回归,其中部分本打算在上市,但由于注册制延迟,战略新兴板搁浅,导致借壳上市成为这些企业考虑的首要途径;第三,A股市场上,壳资源稀缺,真正的优质壳公司寥寥无几。基于上述原因,借壳上市呈现出一片“繁荣”的景象。

而在老虎证券CEO巫天华看来,中概股私有化退市之后,随着注册制推进的步伐大大放缓、战略新兴板被搁置以及中概股的回归潮再起,从目前递交A股公开发行申请的排队情况和发审节奏看,这些公司如果按正常发审次序,最少也要等候3年时间。而出于时间成本的考虑,借壳似乎已经成为这些公司唯一的选项。

由此,围绕着中概回归等一系列事件,壳资源被爆炒。一些本默默无闻的空壳公司,一旦被借壳成功,拥有壳资源的企业将获利巨大。

一位在国内A股市场上拥有壳资源的人士就曾私下向记者表示,有多家私有化进程中的中概股向其询问借壳可能,不过,考虑到壳资源的价值,希望找到一个业绩更为优秀的企业,以获得重新上市的更高溢价。

不过,证监会对壳资源被爆炒的关注,以及对中概股回归的深入分析研究,正让壳资源的前景变得不确定。

巫天华就告诉记者,“如果借壳上市被限制的话,已经完成私有化的公司,在符合国内上市条件的情况下,我猜测仍然是可以通过IPO的方式重新上市,只不过这需要排队等待。”

“从时间上来看,中概股私有化一般需要一两年的时间,目前已经提出要约的公司中,最快的可能将在一年左右完成。表面来看,目前国内IPO排队的企业有600~700家,中概股回国上市可能需要排到两三年后。这些中概股可能面临人在途中的窘况,而壳资源的待价而沽的市场也可能会发生变化。”

独立财经撰稿人皮海洲也表示,除了证监会对壳资源的炒作的关注,市场也需要对壳资源的价值进行重新评估,因为中概股的回归,市场对壳资源疯狂炒作,真正的受益者其实是回归的中概股股东及风投机构。壳资源的股价炒得越高,他们未来就可以以更高的价格套现。这实际也是中概股回归的动力所在,但最终买单人却是A股市场的投资者,正是因为投资者的不成熟,对壳资源的重新评估将是漫长的。

“市场稍有好转,壳资源还会被爆炒,这是A股市场的宿命。” 皮海洲表示。#p#分页标题#e#

(责任编辑:DF070)

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