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股市冷暖的风向标:利率

时间:2014-10-16 12:20 出处:网络整理
摘要:股市冷暖的风向标:利率 利率好比一个杠杆,用它可以来调节经济增长率的快慢。当银根紧缩、利率提高时,此时企业的融资成本提高,投资利润率下降。如1992—1995年间中国经济处于宏观调控期,高利率与高通胀并存,当时的一年期定期存款利率高达10%以上

摘要:股市冷暖的风向标:利率 利率好比一个杠杆,用它可以来调节经济增长率的快慢。当银根紧缩、利率提高时,此时企业的融资成本提高,投资利润率下降。如1992—1995年间中国经济处于宏观调控期,高利率与高通胀并存,当时的一年期定期存款利率高达10%以上。面对

股市冷暖的风向标:利率

股市冷暖的风向标:利率

利率好比一个杠杆,用它可以来调节经济增长率的快慢。当银根紧缩、利率提高时,此时企业的融资成本提高,投资利润率下降。如1992—1995年间中国经济处于宏观调控期,高利率与高通胀并存,当时的一年期定期存款利率高达10%以上。面对如此高的利率,企业的实业投资回报率大多低于利率水平。利率高,大量闲置资金会涌入银行,用于实业投资与证券投资的资金就会大大减少,特别是在储蓄与买股票之间进行选择时,大多数人会选择储蓄。当然,如果利率下调到一定程度时,会有部分资金流入股市,流入的幅度取决于股市的活跃程度。如果此时股市比较低迷的话,即使利率下调较大,储蓄分流到股市的比例也很小。自1996年以来3年多的时间里,我国7次下调利率,一年期利率从高峰时的10%下降到1999年6月10日以后的2.25%的相对较低水平。在1998年12月央行第六次降息后,沪深股市不涨反跌,沪市大盘从1300点跌至1064点。在全球金融危机愈演愈烈的1998年,发达国家普降利率,此举旨在防止世界经济与本国经济的衰退,促进经济增长。在成熟股市中,降息一般是特大利好,而从我国的几次降息对股市的短期效果来看并不明显,且每次都被主力机构当作出货的良机。但每次降息消息出来时,股市先下挫,而一段时间以后,股市却又猛涨,则显示降息对股市的影响有一个滞后的过程。那么,降息何以对股市有如此大的影响力呢?

首先,降息直接促进公司经营状况的改善。业绩是支撑股价的重要因素,企业利润的增加有两个途径:一个是增收,一个是节支。利息支出通常占企业总支出的相当比例,利率的降低就会大大减少企业的利息支出,从而增加企业的利润。在我国的上市公司资本构成中,负债所占的比重通常相当高,尤其是大型国企,以1998年中期报告公布的沪深685家A股上市公司统计资料为例,平均每股负债高达1.47元 (其中沪市2.14元,深市2.91元)。中期平均每股收益0.15元 (沪市0.144元,深市0.158元)。在央行三次降息,金融机构各项贷款年利率平均下调1.5个百分点,上市公司平均每股年利息支出将减少0.037元 (沪市减少0.032元,深市减少0.044元),占其中期平均每股收益的24.73% (沪市占22.29%,深市占27.67%)。所以,单就 “节支”一项而言,贷款利率下调1.5个百分点就可使上市公司年平均每股收益提高10%以上。如果再考虑降息对消费需求与投资需求的促进作用,则上市公司平均业绩的增长应超过这一水平。当然,从降息到企业业绩的增长需要一段过程。原因很简单,一是降息一般在某年度的某一天开始的而不是第一天,而之前的利率水平还是降息前的水平。如1998年央行第六次降息是在12月份宣布的,则基本上对该年度企业的利息支出影响极小。二是降息对消费与投资的刺激作用不是立竿见影,而需要有个相当长的过程。比方说,利率降了,你手头有笔钱原打算存银行,现在转而买电脑等耐用消费品。如果许多人都像你这样做,生产电脑的公司销售收入就会增加;但其生产、销售各自都需要时间,所以降息对其业绩间接推进也要有一个过程才能体现出来。

其次,利率降低,存款利率所对应的市盈率将提高,这就意味着即使在公司平均每股收益不变的前提下,股价亦会升高。一般而言,市盈率即本益比的上限近似于活期存款利率的倒数,下限近似等于长期存款利率的倒数。1999年6月,央行降息后一年期存款利率只有2.25%,这样,平均市盈率约在44倍左右。显然,降息后平均市盈率会大大提高,按理论指数而言,大盘亦将较降息前上升。综合上述两个方面来考虑,我们可以大致推算降息对股市影响的力度。当然,受一些不确定因素影响,这种力度可大可小。#p#分页标题#e#

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