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应健中:556倍!发行市盈率创新高

2017-01-14 10:01
  ■健中观潮
  新年伊始,扑面而来的是新股的加速,周周批、天天发,新股多得已经来不及记住公司的名称,市场充满着一个个陌生的脸。

  首先是新股发行的速度加快。自从去年初新股按市值配售之后,去年上半年是一天发一家,一周发五家,去年下半年开始一天发两家,到去年11月份,出现一天发三家,本周一共发了15家。其次,稍大的盘子出现,本周中国银河和白银有色都是发6亿股以上。再次,出现了超高市盈率发行,原定本周五发行、由于超高发行市盈率的白银有色推迟到了2月3日发行,其发行市盈率高达556倍,创历史最高纪录,可发行价几乎创历史新低,发行价只有1.78元,业绩如此之差的公司都来圈钱了。如果今年每周按这样的节奏发行,今年差不多可以消化掉正在排队、嗷嗷待哺的700多家公司。

  问题是如此快节奏的发行,市场的承受能力会如何?

  一个明显的感觉是,新股上市后的涨停板大大减少了,带来直接的影响就是新股收益大大降低。新股中原证券,尽管中签率如同彩票,网上申购中一签收益只有5000元。尽管现在新股还没有出现跌破发行价的情况,但有些新股离发行价已经很近了,比如上海银行,现在的股价跌到了上市第一个44%的涨停板一半的位置,这样的局面隐含着市场的风险。

  从道理上讲,新股收益下降,但新股数量增加,从资金的总投资回报来讲,收益差不多的,但由于现在新股申购者的结构与以前不一样了,这会带来新的问题。现在实行了市值申购之后,网上申购者面对万分之几的中签率,都发挥“愚公移山”精神,反正所需股票市值也不大,每天都弄着玩玩,万一中签了就当外快。关键是庞大的网下申购者,其新股收益影响着其持股的信心。

  如今的网下申购的实际功能与当初的设计已经背道而驰了。原来的网下申购是为了机构们的发行询价,后来为了市场的公平,引入了个人高净值投资者的介入,再后来实行了22倍发行市盈率以及不高于行业平均市盈率的定价原则,询价变得没有意义,但个人参与网下申购已经成了常态,开始的门槛是1000万净值,后来提高到1000万股票市值,由于参与者众多,现在已经提高到5000万股票市值,如果沪深两市都做,那就需要1亿元股票市值。参与网下申购的大户基本上都是稳健的投资者,追求确定性收益,现在问题来了,新股越发越多,收益越来越低,这批大户有相当部分靠融资才能凑足这个市值,网下申购的市值将形成堰塞湖效应。如果新股停下来,就没有必要融资也没有保留那么多市值,这个抛压会很厉害;加速发行,配售的股票可能多了,但收益下降了,如果出现破发,这些大户们也没有必要保留那么多市值,持有5000万股票市值,这是西瓜、是大头,而配售的新股是芝麻、是小头,捡了芝麻丢了西瓜,那是件不划算的事,手中股票一跌,一月新股白中,这种状态是市场的结构性缺陷,这个缺陷不改,这市场就有得折腾了。

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