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【可转债】敖东转债(127006)上市定位分析

时间:2018-05-12 10:07 出处:网络整理
  今日,敖东转债(127006)要上市了,不想继续持有的股民们,现在可以在二级市场上卖出了。那么敖东转债到底怎么样呢?

  今日,敖东转债(127006)要上市了,不想继续持有的股民们,现在可以在二级市场上卖出了。那么敖东转债到底怎么样呢?

  转债基本要素

  敖东转债此次发行规模24.13亿,流动性尚可。转债条款整体来看中规中矩,与市场主流并无两异。以4月12日正股收盘价计算,转债对应的转股价值为98.3元。

  此次发行原股东优先配售12.28亿,占比50.9%,其余11.85亿留予公众投资者网上申购。打新规模达9500多亿,大幅超出申购平均水平(5000-6000亿),最终中签率0.12%。

  首日定位(仅适用于上市首日,上市后需观察正股表现作出调整)

  (1)敖东转债(127006)转股价格为21.12元。

  (2)目前正股吉林敖东(000623)价格为20.25元。

  (3)目前敖东转债(127006)转股价值为95.88元。

  (4)根据目前已经上市可转债情况,敖东转债(127006)上市首日开盘溢价率在9.5%-15%之间,对应开盘价格为104.99-110.26元

  首日定位分析参考存量转债重要数据及思考

【可转债】敖东转债(127006)上市定位分析

  (1)敖东转债原股东配售50.90%,网上认购11.52亿元,券商包销0.32亿元。上市首日在获利较多的情况下,预期抛压将非常沉重,将考验市场承接,转债首日在合理区间偏下区域成交可能性非常高,且极有可能出现低估定价博弈的机会。
  

  (2)吉林敖东的利润80%来自于广发证券,且短期内很难摆脱对广发的依赖,市场上一般视吉林敖东为广发证券影子股,敖东转债理论上也可视为类券商行业转债。

  (3)广发与国君同为一线券商,各方面情况极为类似,敖东转债评级略低,债底略低,理论上估值会被国君压制。

  (4)广发行业地位领先于长证,波动率优于长证,敖东转债评级略低,对大资金的吸引力略弱于长证,理论上敖东转债有获得近似长证转债估值的可能。

  (5)光大债券评级高于敖东,敖东正股活跃度和波动率高于光大,理论上敖东转债有获得近似光大转债估值的可能。

  未来投资看点

  通过拆分利润构成,吉林敖东医药板块利润常年稳点在3个亿左右,且整体利润贡献率不高,多数年份仅在20%出头,整体盈利表现与投资收益高度相关。公司目前产能利用合理,募投的新建项目建成时间节点在2019年末至2020年,真正投产可能要等到2021年,我们预计短期内公司医药板块业绩弹性不强,看点不多,因此两三年内利润表现还是将依赖于广发证券的业绩。

  从基本面来看广发证券估值合理,在经历行情惨淡、交易低迷的2016年之后,2017年投行、资管与自营业务表现亮眼,营收与利润双增,净资产收益率领先行业平均4个百分点,整体表现在上市券商中位居前列。站在当前时点,我们倾向于广发未来业绩会进一步向上拓展,因此公司现有业绩所对应的估值提供了较为足够的安全边际,谨慎看好正股未来的表现。

  
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